2月1日，好意思国政府文牍对从加拿大和墨西哥入口的商品加征25%的关税（对加拿大动力居品入口加征10%的关税），对从中国入口的商品加征10%的关税，自2月4日起奏效。好意思国从这三个国度入口的总和约占好意思国商品入口总和的45%、占好意思国GDP的5%。

加拿大政府随后文牍对从好意思国入口的1500 亿好意思元商品加征关税当作反制。2月3日，好意思国决定将对加墨两国商品加征关税的时点推迟1个月至3月4日；同期加拿大和墨西哥均默示将加强边境措置和毒品管控。2月4日，中国文牍2月10日起对自好意思国入口的煤炭、液化自然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税；上述入口商品在2024年价值约140亿好意思元，占中国自好意思国入口总和的8.6%。同期，中国文牍对钨、碲、铋、钼、铟关系物项实施出口经管，将两家好意思国公司列入不成靠实体清单，并对谷歌公司开展反操纵立案走访。

瑞银专家团队估算好意思国对加拿大和墨西哥加征25%关税可能会遭殃好意思国GDP增速0.8个百分点。这个估算的假定包括加征关税合手续一段技术，加墨两国不接纳大幅反制门径，出口商承担相等有限的老本高潮，而入口商将价钱涨幅的一半转嫁到结尾。瑞银也臆测加征关税可能推升2025年底好意思国PCE通胀率0.2个百分点，不外预测面对罕见大的不屈气性，尤其是在汇率变动方面。把柄之前的景象分析，对中国非常加征10%的关税可能将进一步遭殃好意思国GDP增速0.1~0.2个百分点。

咱们估算，若是好意思国对中国商品加征10%关税并合手续推广，这可能将遭殃中国出口，并扼制国内投资和奢侈，从而遭殃中国GDP增速0.3~0.4个百分点。好意思国对中国和加墨加征关税也会遭殃本身和北好意思经济增长，从而可能进一步遭殃中国出口。出口冲击也可能裁汰中国通胀增速0.2个百分点。这些估算是基于好意思国在2018~2019年加征关税的历史劝诫和咱们之前的景象分析，且假定中国的反制门径较为有限。咱们觉得中国会络续对研究和合营保合手灵通格调。

咱们保管对中国2025年GDP增长4.0%的基准预测。咱们之前的基准情形假定了好意思国在 2025 年三季度对中国1/4的出口商品加征60%的关税，并在2026年对更多中国出口商品加征关税。昭彰，加征10%关税的时点早于预期，而且幅度低于咱们基准预测中的假定；关联词好意思国往时对华进一步加征关税的时点和限制仍然存在很大不屈气性。特朗普政府正在全面审查其买卖战术，并可能运筹帷幄进一步加征关税。因此，尽管中国2025年各季度经济增速可能不同于此前预期，但咱们依然觉得往时好意思国可能对华进一步加征关税，而中国政府可能将进一步加码战术辅助，因此咱们保管对2025年GDP增长4.0%的基准预测不变。

特朗普上任后莫得立即文牍对华加征关税，带动了东说念主民币在1月下旬对好意思元有所增值，但近期好意思国运转对华加征关税可能会带来新一轮东说念主民币贬值压力。咱们觉得2025年好意思元将保合手强势，或进一步走强，而且好意思国可能运筹帷幄对中国出口商品进一步加征关税，因此咱们保管对2025年底好意思元对东说念主民币汇率7.6的预测。咱们仍然觉得，中国不会主动或提前衔尾东说念主民币贬值以对消好意思国加征关税的负面影响，而出于珍重国内金融清醒的考量，政府可能会减缓东说念主民币贬值的节律和幅度。

中国对加征关税的初步叮咛门径可能会对往时战术走向有所启示——咱们觉得中国将对研究和合营保合手灵通格调，而不是进行平等反制。不外中国的叮咛策略可能会跟着好意思国进一步加征关税而调理。好意思国事否而且多大幅度加征对华关税，可能在4月1日好意思国买卖战术审查呈报实现后才有更多能见度。咱们的基准预测假定2025年中国增广财政赤字率或扩大2个百分点，政府将在3月初两会上公布更多具体战术辅助门径。咱们仍然觉得，除了咱们基准情形照旧假定的战术辅助门径外，若是出现更为权贵的外部冲击，中国政府可能会在2025年再出台更大加码战术辅助，提振国内需求。

（作家系瑞银亚洲首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

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汪涛

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